今年前三季度，新能源汽車板塊相關標的實現(xiàn)凈利潤216億元，同比上升13.1%。其中，上游原材料板塊繼續(xù)保持收入和利潤高上升;由于補貼退坡，動力鋰電池公司業(yè)績承壓。但從環(huán)比情況看，第三季度原材料降價但電芯價格未出現(xiàn)明顯波動，使得電池公司盈利水平有所回升。

原材料降價

據(jù)華金證券統(tǒng)計，今年前三季度，新能源汽車板塊相關標的整體實現(xiàn)營業(yè)收入2318億元，同比上升23.1%;實現(xiàn)凈利潤216億元，同比上升13.1%。單看第三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入866億元，同比上升10.1%，實現(xiàn)凈利潤75億元，同比上升6.5%。

具體來看，上游原材料板塊前三季度繼續(xù)保持收入和利潤的高上升。前三季度該板塊整體實現(xiàn)營業(yè)收入409億元，同比上升28.8%;實現(xiàn)歸母凈利潤約105億元，同比提升59.8%。營收以及歸母凈利潤均在各個環(huán)節(jié)中排名居前。但從環(huán)比情況看，原材料板塊第三季度實現(xiàn)凈利潤25億元，較第二季度下降37%左右。

上游板塊利潤上升和原材料價格漲跌息息相關。分析人士指出，今年以來，鋰鈷價格雖然波動較大，但平均價格仍高于去年同期。受近期原材料價格下跌影響，第三季度凈利潤環(huán)比下降。

中游(正負極+隔膜+電解液)板塊，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入542億元，同比上升23.2%;實現(xiàn)歸母凈利潤52億元，同比上升23.4%。電芯板塊前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入393億元，同比上升26.9%;實現(xiàn)歸母凈利潤35億元，同比下降23%

華金證券分析師指出，由于補貼退坡，導致產業(yè)鏈上的標的公司的毛利率處于下降通道，未來兩年行業(yè)將處于洗牌期，大部分動力鋰電池以及中游(正負極+隔膜+電解液)公司的業(yè)績仍將承壓;相關子產業(yè)鏈技術型龍頭公司有望通過內生外延的方式做強做大。在上游材料價格下調的背景下，業(yè)績有望階段性超預期上升。

值得注意的是，從環(huán)比看，第三季度電芯行業(yè)營收和利潤環(huán)比增速均較高，分別為34.9%和129.3%。分析人士告訴我國證券報記者，重要在于三季度以來原材料降價但電芯沒降價，使得電池公司盈利水平回升。

以CATL為例，三季報顯示，CATL第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入97.76億元，較第二季度環(huán)比上升73%，高于第二季度52%的環(huán)比增速;實現(xiàn)凈利潤15.72億元，較第二季度環(huán)比上升162%，遠高于第二季度28%左右的環(huán)比增速。

現(xiàn)金流好轉

華金證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從經(jīng)營活動現(xiàn)金流的角度看，上游板塊前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流為115億元，較去年同期上升74%。上游板塊經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流入居全行業(yè)首位。

中游板塊和電芯板塊經(jīng)營現(xiàn)金流逐步轉好。產業(yè)中游環(huán)節(jié)，經(jīng)營現(xiàn)金流流出幅度收窄，前三季經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流為-7億元，而去年同期該數(shù)字為-13億元。以電解液龍頭公司新宙邦為例，三季報顯示，公司前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流入為1.8億元，較去年同期上升64%;三元前驅體生產公司格林美前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流入為5.3億元，較去年同期大幅新增3億元。

電芯板塊經(jīng)營活動現(xiàn)金流由負轉正。今年前三季度電芯板塊經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入為45億元，較去年同期大幅上升76億元。以CATL為例，今年前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流凈額由去年同期的-17億元上升至65億元。

整車板塊方面，今年前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入為67億元，較去年同期上升超過8倍。以比亞迪為例，三季報顯示，公司期內經(jīng)營活動出現(xiàn)的現(xiàn)金流量凈額由今年六月底的-16.07億元轉為66.50億元。

從投資活動現(xiàn)金流角度看，中游和電芯板塊投資強度依然較高，投資活動現(xiàn)金流增速分別為20%和86%。這顯示了龍頭公司未來兩年將持續(xù)擴張。

籌資活動現(xiàn)金流方面，前三季度只有中游環(huán)節(jié)的籌資現(xiàn)金流入加速，處于加杠桿上產量的階段;其他子板塊公司均減小了籌資現(xiàn)金的流入。華金證券指出，重要因為中游公司數(shù)量眾多，且公司規(guī)模相對較小，自有資金較少，擴產量可能導致抗風險能力差。假如行業(yè)出現(xiàn)較大的外部沖擊，非核心中游標的或被快速出清，核心技術型中游標的或將通過內生外延快速崛起。