5月22日，寧德時(shí)代在深圳證券交易所網(wǎng)站披露了招股書等一系列信息，其中，預(yù)計(jì)發(fā)行日期為5月30日。從更新的招股書中了解到，寧德時(shí)代本次擬發(fā)行不超過2．17億股，占發(fā)行后總股本比例不低于10．00％。與此同時(shí)，寧德時(shí)代還披露了此次預(yù)期募資的金額，約為53．52億元，較公司此前預(yù)期募資131億元，縮水59％。

　　作為一家鋰電企業(yè)，寧德時(shí)代有些不可思議：對(duì)下游車企客戶挑三揀四，惹得同行羨慕嫉妒恨；創(chuàng)立僅7年，便一躍成為全球鋰電出貨量老大；它24天火速過會(huì)，刷新IPO過會(huì)紀(jì)錄，寧德時(shí)代似乎是不可復(fù)制的神話。

　　2018年初，寧德時(shí)代IPO招股計(jì)劃募集131億，意味著寧德時(shí)代Pre－IPO估值超過1300億！5月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，已經(jīng)核準(zhǔn)寧德時(shí)代在深交所創(chuàng)業(yè)板的首發(fā)申請(qǐng)。與預(yù)期大相徑庭的是，寧德時(shí)代和另外一家獲得批文的企業(yè)——綠色動(dòng)力環(huán)保集團(tuán)股份有限公司，兩家企業(yè)合計(jì)募資額度將不超過60億，寧德時(shí)代的募資規(guī)模大幅縮減。

　　寧德時(shí)代的畫風(fēng)為何轉(zhuǎn)變?nèi)绱酥?？面?duì)新能源汽車補(bǔ)貼退坡、電池技術(shù)要求日高、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)起猛攻等現(xiàn)實(shí)問題，寧德時(shí)代的盈利能力是存在一定隱憂的，而這就是處于資本狂歡派對(duì)中的寧德時(shí)代所不為人注意的一面，也是其募資金額大幅縮水的時(shí)代背景。

　　政策趨嚴(yán)是動(dòng)力電池行業(yè)進(jìn)入微利時(shí)代的一個(gè)重要原因。國家對(duì)符合要求的新能源汽車給予可觀補(bǔ)貼，新能源汽車產(chǎn)業(yè)在政策驅(qū)動(dòng)下走在了世界前列。

　　然而，補(bǔ)貼退坡直至完全取消是大勢(shì)所趨，在呵護(hù)中成長(zhǎng)的新能源汽車及動(dòng)力電池企業(yè)，受益于補(bǔ)貼的同時(shí)，也受累于補(bǔ)貼。動(dòng)力電池是新能源汽車的核心部件，成本占整車的30％～50％，補(bǔ)貼退坡意味著動(dòng)力電池企業(yè)要承擔(dān)相應(yīng)的降價(jià)壓力。

　　由于受到動(dòng)力電池產(chǎn)能快速提升和新能源汽車補(bǔ)貼政策退坡影響，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池系統(tǒng)售價(jià)大幅下調(diào)，由2015年的2．28元／Wh降至2017年的1．41元／Wh，累計(jì)降幅達(dá)38．26％。

　　寧德時(shí)代將其持有的普萊德23％股權(quán)轉(zhuǎn)讓給東方精工。受此影響，它在更能客觀、公允反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的扣非后凈利潤(rùn)方面表現(xiàn)并不樂觀。寧德時(shí)代招股書數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代的扣非后凈利潤(rùn)從2016年的29．6億元跌至2017年的24．7億元。隨著補(bǔ)貼的退坡，能否保持當(dāng)前的盈利能力對(duì)寧德時(shí)代是一個(gè)考驗(yàn)，這也是相關(guān)部門大幅壓縮融資額的一個(gè)重要原因。

　　此外，原材料不斷漲價(jià)也是動(dòng)力電池企業(yè)的一塊心病。從一組數(shù)據(jù)中我們可以看到一些跡象。2015－2017年，寧德時(shí)代的主要產(chǎn)品動(dòng)力電池系統(tǒng)，其毛利率分別為41．40％、44．84％和35．25％，可見2017年動(dòng)力電池系統(tǒng)的毛利率明顯下降，電池的降成本壓力依然不小。

　　電池行業(yè)真正的問題在于，動(dòng)力電池產(chǎn)能已經(jīng)嚴(yán)重過剩。2017年，我國整個(gè)動(dòng)力電池行業(yè)的產(chǎn)能已超過200GWh，而動(dòng)力電池裝機(jī)量預(yù)計(jì)到2020年才有可能達(dá)到100GWh。這么多電池都賣給誰？市場(chǎng)是一定的，供大于求必然出現(xiàn)過剩。

　　動(dòng)力電池企業(yè)建設(shè)的均為當(dāng)下最先進(jìn)的產(chǎn)線，但設(shè)備迭代速度加快，因產(chǎn)能過剩而閑置的裝備，幾年后就會(huì)被淘汰。

　　據(jù)媒體報(bào)道，寧德時(shí)代江蘇溧陽基地其一期項(xiàng)目并未按計(jì)劃在2017年底前投產(chǎn)，二期建成后尚無生產(chǎn)計(jì)劃，三期尚為一片荒地。從寧德時(shí)代招股書可以看到，2017年寧德時(shí)代鋰離子電池產(chǎn)能17．09GWh，產(chǎn)量12．91GWh，產(chǎn)能利用率為75．54％。而2015年和2016年分別為96．92％、92．37％，產(chǎn)能利用率連續(xù)兩年下滑，下滑幅度達(dá)20％。

　　綜合考量補(bǔ)貼政策變動(dòng)、電池生產(chǎn)成本以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的變數(shù)等各項(xiàng)因素，寧德時(shí)代目前的盈利能力恐難以維持。加入寧德時(shí)代這場(chǎng)狂歡的資本，其本質(zhì)依然是逐利的，在投資對(duì)象盈利能力下降時(shí)，資本會(huì)用腳投票。

　　寧德時(shí)代鋰電出貨量雖然全球居首，這并不意味著它對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)現(xiàn)了電池技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)工藝等領(lǐng)域的全面超越。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額虎視眈眈，這也是其估值沒有原先想象得那樣樂觀的一個(gè)原因。