創業板IPO申請去年底獲受理后，天津國安盟固利新材料科技股份有限公司（下稱"盟固利"）的審核狀態日前進入到"已問詢"階段。

據招股書顯示，盟固利實控人為崔根良、崔巍父子。在被"亨通系"收購前，盟固利曾由上市公司中信國安控股。此次假如盟固利能成功上市，"亨通系"掌門人崔根良將再添一家上市平臺。

盟固利創業板IPO的保薦機構為華泰聯合證券，預計融資金額為7億元。和很多的其他公司不同，盟固利本次募集的資金，全部都投入到年產1萬噸鋰電池正極材料產業化項目中。那么，面對行業龍頭擠壓，盟固利在三元材料市場能站穩腳跟嗎？

和此同時，自2020年新能源汽車補貼逐步下降，新能源汽車電池公司降成本壓力增大，由于磷酸鐵鋰材料具有更低的成本、性價比優勢明顯，大量車型加快從三元正極材料轉向磷酸鐵鋰路線，而此時盟固利卻大舉押注三元材料市場，引發關注。對此，《華夏時報》記者數次發采訪函給盟固利，但截至記者發稿，盟固利始終未給予正面回應。

崔氏父子資本再運作

據招股書顯示，盟固利主營業務為鋰電池正極材料的研發、生產和銷售，重要產品為鈷酸鋰和三元材料。公司于2000年進入鋰電池正極材料市場，經過近二十年的研發、生產、銷售積淀，已成為國內重要的鋰電池正極材料公司之一。鈷酸鋰方面，公司報告期各期銷售規模占全國市場的份額分別為11%、8%、10%及11%，均位居行業前四名。

在旗下資產亨通光電（600487.SH）上市19年后，"亨通系"掌門人崔根良再度謀求旗下資產證券化。記者翻看招股書發現，亨通新能源技術有限公司（下稱"亨通新能源"）為盟固利控股股東，直接及間接合計持股比例為41.96%。亨通新能源由亨通集團有限公司（下稱"亨通集團"）100%持股，崔根良、崔巍父子分別持有亨通集團58.7%、41.3%股權，二人共為盟固利實控人。

據天眼查顯示，亨通集團只有崔根良、崔巍兩位股東，但對外投資的公司卻達58家，崔氏父子的資本帝國可謂盤根錯節，直接或者間接控股的公司橫跨各行各業。

據招股書顯示，崔根良2001年四月至今擔任亨通集團黨委書記、董事局主席，2012年四月至今擔任蘇州市工商聯副主席，2012年八月至今擔任江蘇省工商聯副主席，2013年一月至今擔任第十二屆、第十三屆全國人大代表。而崔巍2016年五月至今擔任江蘇亨通創業投資有限公司總經理、江蘇亨鑫科技有限公司董事長，2017年五月至今歷任亨通光電董事、董事長，2017年九月至今擔任江蘇亨通智能物聯系統有限公司總經理，2017年九月至今歷任亨通集團執行總裁助理、運營管理總監、副總裁，自2017年七月至今擔任盟固利新材料董事。

亨通新能源是亨通集團專門布局于新能源電池正極材料及新能源汽車部件板塊的控股平臺，其中盟固利系其下屬公司中唯一一家從事鋰電池正極材料的研發、生產和銷售的子公司。

在2021年胡潤百富榜中，崔根良、崔巍父子身價為190億元，排在第363位。2003年，亨通集團旗下公司亨通光電登陸滬市主板。資料顯示，亨通光電主營業務重要涵蓋通信網絡和能源互聯兩大領域。

不過，記者發現，2021年十二月二日盤后，亨通光電通告稱，上市公司實際控制人崔根良以協議轉讓方式將其所持有的亨通光電股份中的1.181億股無限售流通股轉讓給亨通集團，占上市公司總股本的5%。

據披露，上述轉讓價格為18元/股，轉讓價款為21.258億元，股權受讓資金為亨通集團自有資金。據記者了解，此次轉讓價格高于亨通光電今年以來股價。

上述轉讓完成后，亨通集團對亨通光電的持股比例將由19.05%增至24.05%，崔根良的持股比例則由9.03%降至4.03%，不再為上市公司持股5%以上股東。

亨通光電表示，崔根良和亨通集團為一致行動人，此次轉讓系一致行動人內部協議轉讓，崔根良和亨通集團合計持股數量和比例未發生變化。亨通集團稱，此次權益變動系其加強對上市公司實際控制以及提高核心資產質量的舉措。

2022年二月八日，有投資者在投資者互動平臺提問：董秘你好，請問貴公司應收賬款為何從19年開始持續破百億，一直居高不下，這部分錢還能收回來么？亨通光電二月八日在投資者互動平臺表示，應收賬款的新增重要系近年來公司整體收入規模的上升。公司已建立了較為完善的客戶風險管控機制。

自2021年以來，"亨通系"資本運作頻繁，除了盟固利新材料啟動了創業板上市的準備工作，亨通集團還入股ST瀚葉（600226.SH）成為第二大股東。而有關為亨通海洋引入戰投，"亨通系"亦表示將積極推動亨通海洋探索資本市場融資渠道。

瘋狂押注三元鋰電是福是禍？

據了解，鋰電池重要由正極材料、負極材料、隔膜、電解質和電池外殼等部分組成。其中正極材料直接決定了鋰電池能量密度、安全性、使用壽命、充電時間及溫度高低適應性等性能的優劣，是電池電化學性能的決定性因素，下游重要應用于消費電子、動力鋰電池以及儲能三大領域。

（截圖來源：招股書）

盟固利的主營業務為鋰電池正極材料的研發、生產和銷售，重要產品為鈷酸鋰和三元材料。鋰電池按照正極材料的體系進行劃分，通常可劃分為鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰、三元材料等多種技術路線，不同的正極材料有著不同的優缺點和應用領域，其中消費領域電池技術路線以鈷酸鋰電池為主，相對穩定。

不過，此次盟固利并未將募投重心放在鈷酸鋰上，而是大舉向三元材料市場擴張，在一些市場人士看來，存有疑問。

本次IPO中，盟固利擬募資7億元全部用于年產1萬噸鋰電池正極材料產業化項目，建設期為31個月。此外，報告期內公司還投入建設"二期年產1.3萬噸鋰電池正極材料項目"，截至2021年六月三十日工程進度比例為79.00%。上述項目均是新增三元材料的產量，項目建成投產后，公司的綜合產量將達到約3.49萬噸/年，其中三元材料產量將達到約2.25萬噸/年。

據招股書顯示，2018-2021年1-六月，盟固利實現營收23.3億元、15.9億元、16.5億元和11.8億元；凈利潤分別為8039萬元、-715萬元、8064萬元和4915萬元。雖然近三年業績方面得到大幅提升，但是凈利潤波動巨大，2019年凈利潤還出現虧損。

此外，記者翻看招股書發現，鈷酸鋰和三元材料系公司的核心產品。報告期各期，公司銷售鈷酸鋰產品實現的收入分別為168,375.08萬元、98,602.95萬元、131,633.99萬元和96,995.14萬元，占公司主營業務收入的比例分別為72.97%、63.30%、81.17%和83.88%。

公司銷售三元材料實現的收入分別為61,725.03萬元、56,500.61萬元、30,105.80萬元和18,311.41萬元，占公司主營業務收入的比例分別為26.75%、36.27%、18.56%和15.84%。從產品結構來看，近年來盟固利7成的應收都是來自于鈷酸鋰類產品，而三元材料的收入并不穩定，其中2019年鈷酸鋰收入同比大幅下降。

同時，公司"二期年產1.3萬噸鋰電池正極材料項目"和本次募集資金投入建設的"年產1萬噸鋰電池正極材料產業化項目"均是新增三元材料產品產量。

某券商分析師劉先生對《華夏時報》記者表示，假如未來動力鋰電池的主流技術路線發生重要變化，比如，燃料動力鋰電池等電池技術進步加快、磷酸鐵鋰電池技術突破等，則行業對鋰電池或三元材料的市場需求將會面對替代風險，相應公司現有和后續投產三元材料的產量消化將面對不確定性，從而對公司競爭力和盈利能力出現不利影響。

鋰資源的資源儲備極其有限，鋰的項目回收極其困難，但市場對鋰的需求只是在新增，鋰資源在不斷減少。以前從碳酸里中提取一噸鋰的成本是1.5萬美元，現在成本還在上漲。

和此同時，有業內人士表示，2020年新能源汽車補貼持續退坡，新能源汽車電池公司降本壓力增大，由于磷酸鐵鋰材料具有更低的成本、性價比優勢明顯，大量車型加快從三元正極材料轉向磷酸鐵鋰路線，2021年磷酸鐵鋰裝車量反超三元材料。

據我國汽車動力鋰電池產業創新聯盟最新數據，2021年我國動力鋰電池裝車量累計154.5GWh，同比上升142.8%，其中三元電池裝車量累計74.3GWh，占總裝車量48.1%，同比上升91.3%；磷酸鐵鋰電池裝車量累計79.8GWh，占總裝車量51.7%，同比上升227.4%。

三元材料重要通過提高鎳含量、充電電壓上限和壓實密度使其能量密度不斷提升，現階段市場上主流的三元材料仍以5系以及下產品為主，但8系高鎳系列產品成為三元材料未來的發展方向，高鎳三元材料將逐步規模化。目前，盟固利在三元材料方面重要從Ni5系及Ni6系的單晶、常規顆粒等多方向進行開發，同時推出Ni8系高鎳產品等高鎳系列產品，Ni8系多晶產品在電動工具和兩輪車圓柱電池市場批量出貨，在新能源汽車電池方面仍處于產品研發和客戶評測階段。

值得關注的是，盟固利在招股書中稱，報告期內，公司三元材料的產量利用率分別為81.88%、87.60%、45.94%和63.78%，2020年下降十分明顯，目前產量并不飽和。盟固利在招股書中表示，2020年公司三元材料的產量利用率出現較大下降，重要由于恰逢磷酸鐵鋰材料價格下跌，疊加國家對新能源汽車的補貼政策退坡，從成本優勢角度考慮，公司三元材料重要客戶之一比亞迪選擇了磷酸鐵鋰和三元材料中含鈷量更低的NCM6515單晶作為重要正極材料。

"而公司NCM6515單晶產品的可供產量和比亞迪招標份額有較大缺口，因此對其供貨量降低，使得公司三元材料產銷量均大幅下降，產量利用率下降，具備合理性。公司積極發掘新客戶并拓展原有客戶的需求量，2021年上半年產量利用率得到回升。"招股書稱。